銅價(jià)供給需求雙殺 逢高做空較為穩(wěn)妥-鑄鋁件廠家

銅價(jià)從去年12月一路下行，國(guó)內(nèi)疫情的全面控制暫未喚起市場(chǎng)的重生，接踵而至的卻是海外疫情的迅猛擴(kuò)散，3月以來(lái)下挫加速。近日，美國(guó)開(kāi)啟無(wú)限量QE，為市場(chǎng)提供流動(dòng)性，銅價(jià)大幅反彈。但投資者仍要觀察中期走勢(shì)，配合銅期貨遠(yuǎn)期合約，可捕捉銅價(jià)逢高做空的機(jī)會(huì)。

全球銅供應(yīng)依然過(guò)剩

隨著疫情在海外蔓延，礦企生產(chǎn)受到阻礙。智利國(guó)家銅業(yè)公司稱將削減運(yùn)作，為遏制新冠病毒傳播；Escondida銅礦的工會(huì)也要求相關(guān)部門關(guān)閉礦場(chǎng)，除非資方開(kāi)始實(shí)施嚴(yán)格的防控措施；除智利外，秘魯也宣布進(jìn)入國(guó)家緊急狀態(tài)，Las Bambas銅礦運(yùn)作已減緩。

礦業(yè)巨頭必和必拓（BHP）周日稱，為防止疫情持續(xù)擴(kuò)散，將限制承包方的員工進(jìn)入智利銅礦區(qū)，為期15天。必和必拓在智利北部運(yùn)營(yíng)著Escondida和PampaNorte銅礦，周六時(shí)已經(jīng)出現(xiàn)首例死亡病例。因此，市場(chǎng)開(kāi)始擔(dān)憂后續(xù)銅礦的供應(yīng)。

盡管市場(chǎng)對(duì)礦山后期供應(yīng)有所擔(dān)憂，但是全球銅供應(yīng)過(guò)剩格局已經(jīng)確定，現(xiàn)金成本及銅礦是否減產(chǎn)，成為決定未來(lái)銅價(jià)的關(guān)鍵因素。上一次冶煉廠減產(chǎn)是在2015-2016年，當(dāng)時(shí)銅價(jià)跌至33000元噸左右才觸發(fā)行業(yè)自律減產(chǎn)，但是減產(chǎn)規(guī)模還不是很大，隨后銅價(jià)的反彈是需求恢復(fù)的驅(qū)動(dòng)。全球銅礦75%現(xiàn)金成本線應(yīng)該在4500美元左右，按照歷史經(jīng)驗(yàn)，如果在經(jīng)濟(jì)衰退期，銅價(jià)跌至現(xiàn)金成本80%以下都出現(xiàn)過(guò)，即跌至3600美元才有可能觸發(fā)銅礦減產(chǎn)。

另外，中國(guó)方面的庫(kù)存值得持續(xù)關(guān)注。春節(jié)后國(guó)內(nèi)陰極銅庫(kù)存快速攀升，截止3月20日總庫(kù)存達(dá)到377247噸，較前一周微幅下降，在近四年的高位附近。上周LME銅庫(kù)存有所抬升，共增加了44175噸。庫(kù)存整體處于高位，供應(yīng)較為充足，不利于銅價(jià)的反彈。

銅消費(fèi)亦不樂(lè)觀

全球經(jīng)濟(jì)通縮的壓力正在上升，疫情的影響下，經(jīng)濟(jì)承壓，需求預(yù)期下滑。隨著疫情在海外加速蔓延，外需的疲弱未來(lái)可能進(jìn)一步發(fā)酵，在需求端拖累銅價(jià)。

中國(guó)是世界上最大的銅消費(fèi)國(guó)，在銅消費(fèi)市場(chǎng)占有舉足輕重的地位。目前而言，中國(guó)基建投資規(guī)?？赡苓^(guò)于高估，國(guó)家發(fā)改委投資司副司長(zhǎng)劉世虎表示，項(xiàng)目總投資和年度投資規(guī)模不能混淆使用，如果簡(jiǎn)單將各地的總投資進(jìn)行加總，或者誤將總投資當(dāng)成年度投資，容易產(chǎn)生錯(cuò)誤判斷。

今年2月20日，研究機(jī)構(gòu)安泰科(Antaike)表示，中國(guó)的精煉銅進(jìn)口可能會(huì)在2020年連續(xù)第二年下滑，而該國(guó)的鋁消費(fèi)量將在2019年罕見(jiàn)地下降之后略有下降。預(yù)計(jì)到2020年精煉銅進(jìn)口量將達(dá)到310萬(wàn)噸，這比2019年估計(jì)的355萬(wàn)噸減少了12.7%，這將超過(guò)去年同期左右對(duì)2019年的最初預(yù)測(cè)的320萬(wàn)噸，但低于2018年的375萬(wàn)噸進(jìn)口。

事實(shí)上，一方面受疫情影響，國(guó)內(nèi)銅冶煉企業(yè)以及其下游還未完全復(fù)工，另一方面，隨著中國(guó)冶煉能力的提高，自己會(huì)生產(chǎn)出更多的金屬，從而減少了對(duì)進(jìn)口金屬的依賴。

總體來(lái)看，本次全球資產(chǎn)暴跌更多是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)增加，瘋狂拋售資產(chǎn)所致。隨著美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行不斷通過(guò)貨幣工具釋放流動(dòng)性，金融市場(chǎng)流動(dòng)性問(wèn)題可能出現(xiàn)緩和，金融危機(jī)爆發(fā)的可能性下降，但是疫情導(dǎo)致的海外經(jīng)濟(jì)停擺、供應(yīng)鏈中斷，全球性經(jīng)濟(jì)衰退難以避免。短期受寬松方案刺激，銅價(jià)或有情緒性反彈，但反彈力度有限，中期走勢(shì)依然承壓。投資者可關(guān)注芝商所（CME）旗下的銅期貨（HG）遠(yuǎn)期合約的逢高做空機(jī)會(huì)。

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